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发布日期：2025-06-12 07:06:45 点击次数：
市场概况：景气边际复苏但依然疲软，板块出现分化。随着一揽子刺激政策的出台，中国经济和消费走出2024年以来的底部、复苏向上；2024年第一到第四季度和2025年第一季度全国社会消费品零售总额分别同比增长4.7%、2.7%、2.7%、3.8%和4.6%。其中品牌服饰也走出“V”型走势，过去5个季度的零售额同比变化+2.5%、+0.1%、-2.3%、+0.6%、+3.4%。但从绝对景气度看，品牌服饰依然处于偏弱水平，整体表现也弱于消费大盘。具体看，运动服饰和服装家纺出现较大分化。
运动服饰：户外驱动行业景气，龙头以高质量发展为经营核心。2024年运动鞋服整体规模超4000亿元、同比增长5.9%，虽然较之前的增速有所放缓，但表现依然稳健。其中，户外赛道是驱动运动鞋服行业景气周期的核心动力，疫情激发居民户外运动激情，自2021年以来维持快速增长，2020-2024年户外服饰规模年复合增速为21%。聚焦国内上市龙头，安踏、李宁、特步、361度积极应对市场变化，一方面合理调整折扣、降低订货，维护渠道库存健康；另一方面，控制开店速度、聚焦门店改造和新业态拓展，提升单店店效，实现高质量发展。
服装家纺：功能服饰一枝独秀，其他子行业增长压力较大。服装家纺涵盖多个子板块，具体包括休闲装、男装、女装、功能性服饰、皮鞋、家纺等，其中功能服饰体现了极强的抗周期能力，2024年和2025年一季度收入分别同增26%和34%，增长一骑绝尘。其他子品类方面增长乏力，2024年和2025年一季度均难以实现正增长。从主要子品类具体看：
（1）男装和女装：对比鲜明，前者受潮流影响小，增长相对稳定；后者受时尚潮流影响明显、可选属性强，产品过季后折扣高、库存减值大，2024年以来盈利下滑巨大。
（2）家纺和童装：两者不仅受制于大环境需求疲软，还受到各自产业深层因素的影响，家纺被房地产市场拖累，童装受低迷的生育率掣肘，因此行业增长压力较大。
未来展望：运动服饰两大趋势不变，服装家纺虽有政策提振，但反弹幅度仍有不确定性。展望2025年，（1）运动服饰，增长确定性较强，且两大趋势不变：第一，专业户外运动崛起，包括滑雪、露营、徒步等新场景不断拓展，拉动产业景气；第二，国牌继续攫取份额，中美对抗的加剧、民族自信的增强、国牌产品力的提升三大因素有力支持了国内运动品牌发展。（2）服装家纺，一方面，预计功能服饰将延续之前景气、实现较快增长；另一方面，在家纺补贴、育儿刺激等政策刺激下，其他子行业有望在低基数上企稳，但能否形成较强反弹，更依赖后续经济改善的幅度，目前看形势依然较为严峻。
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